Счёт пошёл на миллиарды, китайская GPU-индустрия перешла от обещаний к прибыли

Новые надежды и старые проблемы рынка. Пока мир обсуждал DeepSeek V4 и «horrible outcome» Дженсена Хуана, китайская полупроводниковая промышленность опубликовала финансовые результаты, которые говорят громче любых деклараций. Cambricon (китайский NVIDIA) - увеличила выручку на 453% и впервые вышла в прибыль. SMIC поставил рекорд - $9,3 млрд. выручки. Арендная цена NVIDIA H100 за полгода взлетела на 40%. А Omdia предупреждает: 30 - 50% запланированных дата-центров 2026 года не будут достроены - дефицит энергии, меди и гелия стал структурным. Разбираем, что стоит за этими цифрами и как они влияют на российский рынок.

Cambricon – прыжок от государственного субсидийного проекта к реальной прибыли

Cambricon Technologies (寒武纪) - компания, которую скептики годами называли «черной дырой для государственных денег» - наконец-то представила отчётность, заставившая замолчать даже убеждённых скептиков.

Цифры:

•                  Рост выручки: +453,21% в 2025 году;

•                  Первая прибыль с момента листинга на Шанхайской бирже (STAR Market) в 2020 году;

•                  Оценка: 630 млрд. юаней (~$87 млрд) - первое место в рейтинге Hurun China AI Enterprises Top 50;

•                  Процессоры используются в дата-центрах, на граничных устройствах и в национальных вычислительных проектах.

Для контекста: NVIDIA за 2025 фискальный год заработала $130,5 млрд. выручки. Cambricon - порядка $2 - 3 млрд. Разница колоссальная, но динамика - симптоматичная. Cambricon росла в 5,5 раз быстрее NVIDIA за последний год.

Почему это важно: Cambricon никогда не была «чистым рынком». Это стратегический актив китайского государства. Когда компания выходит в прибыль, это означает не просто коммерческий успех - это сигнал, что китайская модель “субсидии + R&D + масштаб + прибыль” работает для полупроводников.

Для остальных игроков - это подтверждение: если Cambricon смогла, то дорога открыта.

SMIC и «третья позиция». Литографический завод укрепляется без ASML

SMIC - крупнейший литографический завод Китая - опубликовал выручку +16,49% и чистую прибыль +39% за 2025 год. Компания укрепилась на третьем месте в мире по объёму заказов, после TSMC и Samsung.

Контекст критически важен: SMIC работает в условиях эмбарго на EUV-оборудование от ASML. Все чипы производятся на DUV-машинах - более старом поколении литографии. Тем не менее, компания находит способы компенсировать технологический разрыв:

•                  Многопроходная литография (multi-patterning) для достижения 7 нм. и ниже;

•                  Увеличение площади производства за счёт новых Fab-линий;

•                  Специализация под AI-чипы, высокая маржинальность позволяет не конкурировать с TSMC на массовом рынке.

SMIC - это завод, который производит чипы для Huawei Ascend, Cambricon, и ряда других китайских GPU-стартапов. Каждый процент роста SMIC - это дополнительная единица AI-инфраструктуры, независимой от NVIDIA.

Omdia фиксирует “идеальный шторм”

20 апреля Omdia опубликовала SemiDynamics Q1 2026 - отчёт, который стоит прочитать каждому, кто планирует AI-инфраструктуру на ближайшие годы.

Главный вывод: мировой полупроводниковый сектор столкнулся с «идеальным штормом» физических и геополитических ограничений - самым рискованным периодом со времён постковидного кризиса.

Ключевые цифры:

•                  Пять крупнейших hyperscaler'ов (Amazon, Microsoft, Google, Meta, Oracle) заложили $660 млрд. capex на 2026 год - но уперлись в стену;

•                  AI-оптимизированные дата-центры требуют 100 - 500 МВт каждый, столько же, сколько потребляет целый город;

•                  30 - 50% запланированных дата-центров 2026 года будут сдвинуты на 2028-й - энергосети физически не справляются;

•                  Подключение к энергосети занимает от 3 до 7 лет, трансформаторы - многолетние очереди.

Дефицит сырья:

•                  Гелий: после ударов по катарскому хабу Ras Laffan, а это 20% мировых поставок, спотовые цены удвоились. Фабрики в Тайване и Корее вводят нормирование;

•                  Медь: $5,61 за фунт - дата-центры активно перебивают традиционных потребителей (строительство, автоиндустрия). Каждый мегаватт мощности требует ~27 тонн меди;

•                  Бром: $12 000 за тонну - ICL Group (Израиль) контролирует 40% мировых поставок, геополитика превратила рядовой минерал в стратегический актив.

Парадокс: при $660 млрд. инвестиций физическая инфраструктура не успевает за деньгами. Мир тратит на AI-чипы больше, чем может физически разместить и запитать.

Китайские фабрики работают на пределе

DW (Deutsche Welle) опубликовал 20 апреля развёрнутый анализ «How China is reshaping the global chip industry». Ключевые данные:

•                  SMIC - рекордная выручка $9,3 млрд. за 2025 год, третья крупнейшая литографическая фабрика мира;

•                  HuaHong - вторая крупнейшая фабрика Китая - работает на 106% операционной мощности (данные за Q4 2025);

•                  Китай захватил около 30% мирового рынка legacy-чипов - не самых продвинутых, но критически важных для автопрома, промышленности и бытовой электроники

Rhodium Group предупреждает: масштабирование китайского производства будет давить на цены legacy-чипов вниз, создавая давление на некитайских вендоров. Это уже происходит на рынке карбида кремния.

Для AI-сегмента: SMIC и HuaHong - это заводы, на которых производятся чипы для Huawei Ascend, Cambricon и других китайских GPU. Каждый процент перегрузки мощности - это дополнительные AI-ускорители, независимые от NVIDIA.

Великий дефицит, раунд №2

Доклад SemiAnalysis от 16 апреля зафиксировал один из самых показательных индикаторов рынка: арендная цена NVIDIA H100 на годовых контрактах выросла с $1,70 до $2,35 за GPU/час - почти на 40% за шесть месяцев.

Для сравнения: в октябре 2025 года рынок переживал «эру изобилия» - H100 были дешевы и доступны. AWS сдавал их за $6,88/час, а нео-клауды - за $2,01/час. Сейчас даже на Spheron цена поднялась до $2,01, а на «большой тройке» - ещё выше.

Что приводит к росту:

•                  Взрывной рост AI Agent-приложений - агенты требуют не разового вызова модели, а непрерывного инференса в цепочке действий;

•                  Масштабирование inference-time compute (модели типа o3, Gemini «thinking» - каждый ответ генерируется через множественные внутренние проходы)

•                  Конкуренция за GPU между hyperscalerами (Meta, Google, Microsoft) и стартапами

Dishan Technology 2 нм на горизонте, но горизонт не близок

Shanghai Dishan Technology (帝善科技) - стартап, о котором ещё год назад никто не слышал - объявил о достижении стадии прототипной верификации своего первого 2 нм. AI GPU.

Характеристики проекта:

•                  Техпроцесс: 2 нм (гибридный FinFET/GAA);

•                  Архитектура: chiplet-гетерогенная;

•                  Ожидаемое улучшение энергоэффективности: +40% по сравнению с предшественником;

•                  Совместимость с CUDA-экосистемой через компилятор-обёртку.

Реалистичная оценка: до tapeout - этапа, когда проект передаётся на производство - ещё не дошли. Коммерческое развёртывание ожидается не ранее конца 2028 - 2029 года. Более того, доступ к литографическому оборудованию для 2 нм. остаётся ключевым барьером -- ни SMIC, ни какая-либо другая китайская фабрика пока не имеет возможности производить чипы этого класса.

Тем не менее сам факт разработки сильнейший сигнал: китайские стартапы не сидят сложа руки и целятся не в «догнать A100», а в «технологический frontier». Это вопрос не месяцев, а лет - но вектор задан.

IPO-волна. Китайские GPU-компании выходят на биржу

Апрель 2026 года ознаменовался активной фазой листингов на китайском фондовом рынке (STAR Market / 科创板):

Для российского рынка это не абстрактные новости. Публичный статус китайских GPU-компаний означает:

•                  Прозрачность отчётности (аудированные данные о производительности и поставках);

•                  Приток капитала на масштабирование производства;

•                  Юридическую ответственность перед инвесторами за качество продукции.

Листинг - это не хайп, а сигнал зрелости.

Когда Moore Threads отчитывается перед тысячами акционеров, она не может позволить себе поставлять «сырое железо».

Рейтинг Hurun, кто стоит на вершине

Hurun Research опубликовал China AI Enterprises Top 50 за 2025 год. Семь из десяти верхних позиций заняли полупроводниковые компании - беспрецедентный результат, подтверждающий приоритет «железа» над софтом в китайской AI-стратегии.

Топ-3:

1.               Cambricon - 630 млрд. юаней

2.               Moore Threads - 250 млрд. юаней

3.               MetaX - (оценка не раскрыта, но входит в топ-5)

Для сравнения: NVIDIA рыночная капитализация - $2,8 трлн. Китайские лидеры в сумме - порядка $130–150 млрд. Разница - в 20 раз.

Динамика: Cambricon выросла в 5+ раз за год, Moore Threads - в 3+ раза. При текущих темпах к 2028 году китайские GPU-компании могут занять 10 - 15% мировой капитализации полупроводникового сектора.

Как ситуация повлияет на российский рынок

Вопросы и ответы